最近，法国国民议会开始讨论2025年的财政法草案（PLF）。必须概述这一PLF的背景。法国打算整顿预算，这是一项重要却必要的任务。然而，由于国民议会的权力斗争，事情变得岌岌可危。过去几年来，法国累积了较高的财政赤字，2024年财政赤字和利息负担（预计到2027年将增加近1个国内生产总值点）使法国政府别无选择，只能采取行动。为了稳定公共债务比率，法国将不得不将其财政赤字降至国内生产总值的3%以下，并因此每年至少减少五年。无论是方法（大幅提高税收）还是时间（与企业财务状况开始恶化的头几个信号同时），这次财政整顿预计与以往没有太大不同，因为它将对法国的增长产生负面影响，尽管这种不利影响将被货币宽松所抵消。
2025年的预算很可能涉及相对重大的财政整顿努力，这已经包含在法国去年四月向欧洲委员会提交的最新稳定计划中，以便长期回到3%以下的财政赤字。然而，在法国，财政整顿期属于例外而非常规，因为该国自进行财政整顿已经近10年（2022-2023年间取消了COVID时期引入的临时措施不应被视为财政整顿）。国民议会的多数派缺失可能使事情变得更加复杂。不过，这种整顿尤为必要，因为据政府称，财政轨道偏离目标水平甚远（2024年赤字预计为6.1%，相对于最初草案中的4.4%和四月稳定计划中的5.1%）。因此，未来的任务更为艰巨，政府法案中包含2025年结构调整1.4个国内生产总值点，不包括利息负担。
为什么这个国家要进行如此重大的尝试？因为法国通过其预算是采取了最大措施之一来限制通货膨胀，从而支持家庭购买力。它通过一系列措施来实现，而这些措施今天都不能全部撤回（尤其是受益于通货膨胀指数化的措施，包括养老金和个人所得税税档），并且预期通过尚未出现的消费复苏来融资这些措施。公共支出占国内生产总值比率略有增加（2023年为54.6%，不包括税收减免和不包括利息负担，2024年为54.9%，根据政府数据），但公共收入占国内生产总值比率（2023年51.6%，2024年没有改善预期）大幅下降，甚至比2019年COVID前低了近1.5个点。例如，由于家庭消费数据未达预期，增值税收入逻辑上同样令人失望。2024年，各种社会福利方面预计对家庭可支配总收入（GDI）贡献增加了1.8个点（等于工资收入的贡献），而强制征收仅增加了0.9个点。因此，2023年出现了主要净增益之后，2024年可能会出现消费复苏。
近年来法国经济所受到的财政支持至少部分应该由增长来融资。但在我们看来，增长应略高于政府去年春季修订的目标1%（我们预测为1.2%）。
然而，这几乎是唯一的好消息，因为增长动力与预期明显不同，最终未带来预期的财政收入。在需求方面，出口是唯一一个表现符合预期的组成部分，其他所有方面，包括家庭消费和私人投资，均不符合预期。尽管法国的增长最终与预期不太相距甚远，但这是因为其减少了进口，随着国内对货物需求的下降以及企业库存减少（购买的工业原材料更少）的积极结果。然而，虽然进口减少对政府的税收没有贡献，但消费减少对税收有害，通过前述减少的增值税收入。另一个动力是公共消费，据我们估计，最终占2024年增长近三分之一。这种贡献不是前所未有的，但相当高。
那么接下来呢？今日事今日毕。因此，财政整顿应该尽早开始。为什么？为了长远地回到这个备受瞩目的3%公共赤字，有助于稳定公共债务与国内生产总值比率，鉴于名义国内生产总值增长预计在未来几年将在2.5%和3%之间徘徊，即略高于或基本与目前10年期利率水平持平（这本身甚至有点偏高）。
然而，应该以适当的步伐进行这项任务，以免过度不利地影响增长。目前没有人要求在2027年前将赤字降至3%以下，政府的目标是2029年。听起来遥远，但实际上非常接近。此外，由于到2027年预计利息负担将每年增加0.3%的国内生产总值，因此减少赤字所需的努力将只增加。因此，从2025年开始似乎是必要的。然而，这种疗法可能会带来苦果。政府附加在其财政法草案中的经济、社会和财务报告中包含2025年295亿欧元的税收增加，即几乎相当于国内生产总值的1个点，其中220亿欧元目标定位在企业身上。尽管在议会辩论期间情况可能会发生变化，但在企业已经看到其利润减少（2024年第二季度为30.8%，相对于一年前的33.3%）和其储蓄降低（其投资的79.4%，自2008年第三季度以来最低点，不包括大流行病）时，这类税收增加将对法国的增长产生不利影响。
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