周一，黄金价格再次创下历史新高，自上周五突破关键的2,700美元关口后。黄金价格目前离每盎司3,000美元仅相差不到260美元。但为什么在过去6个月里，黄金价格上涨超过17%，同时布伦特原油价格下跌了17%？
黄金需求前所未有地高涨。世界黄金理事会报告称，黄金需求在第二季度达到历史新高，随着进一步价格上涨，我们可以假设第三季度需求仍然强劲。但是否会有这样一天，即使中央银行也认为黄金价格过高，高价格开始侵蚀需求呢？由于黄金价格呈抛物线上升，这种可能性并不可忽视。
同时，黄金被视为终极的通胀对冲手段，黄金价格上涨的部分原因之一是投资者预见到更多的通胀风险。例如，美国的经济增长正蓬勃发展，与此同时，美联储已经降息50个基点，预计到明年中旬还将再次降息五次。此外，中国政府也扩大了其刺激计划以促进经济增长。
还有一些政治风险推动了黄金价格的上涨。唐纳德·特朗普在下个月的美国总统选举前迅速追赶卡玛拉·哈里斯。根据非党派的负责任联邦预算委员会称，特朗普的经济计划可能会给国家债务增加7.5万亿美元。而卡玛拉·哈里斯只有3.5万亿美元。因此，美国大规模财政扩张的前景加剧了通胀担忧以及对美国债务可持续性的担忧。
黄金在不确定的环境中蓬勃发展。目前的美国大选局势非常紧张，中东地区的紧张局势仍高涨，以色列打击伊朗的可能性仍然存在。只要宏观经济和地缘政治环境保持敏感，黄金价格就有望继续上涨。
然而，涨得快，通常会跌得快。那么，黄金价格存在哪些风险呢？第一个风险是卡玛拉·哈里斯在下个月的美国总统选举中获得直接胜利。如果她能击败唐纳德·特朗普，那可能会成为抑制不断增加的赤字的举措，从而导致黄金价格逆转。
此外，黄金对比10年期国债价格比率创下历史新高。这意味着与黄金相比，国债目前异常便宜，正如您可以在下面的图表中看到的那样。这很有趣，因为这也表明债券市场和美国国债没有反映出美国的通胀风险，而黄金价格确实有所反应。
这个比率向上拉伸，因此在某个阶段可能会出现逆转。要么债券价格将上涨（债券收益率将下降），要么由于对通胀减弱和不可持续的美国财政赤字的担忧减轻，黄金价格将下降。为了使黄金价格下跌，我们可能需要看到美国通胀更加大幅下降，月度CPI率更趋于欧洲和英国，以及对于中国的财政刺激不断令人失望，以及哈里斯在11月美国总统大选中胜出。
商品市场在2024年没有同步上涨。黄金价格飙升，而原油价格在最近几个月内暴跌。原油价格并未受益于对通胀的担忧，对美国经济增长预期的提振，或者对中国刺激措施的贡献。此外，尽管中东地区的紧张局势仍然高涨，但这并没有提振原油价格。
尽管周一原油价格正在复苏，但前景仍然严峻。明年的原油消费预测依然疲弱。国际能源署上周削减了对2025年原油消费的预测，欧佩克和EIA也预期明年原油需求量将下降。因此，原油价格的任何复苏可能是短暂的，因为原油价格的基本面仍然疲弱。
如果原油价格受制于需求疲软，那么这可能限制全球总体通胀的上涨潜力。这是否会侵蚀黄金作为通胀对冲工具的需求呢？原油价格和黄金价格几乎没有明显的相关性，这意味着它们不会一起波动。然而，正如您可以在下面的图表中看到的那样，在过去5年里，黄金价格和原油价格有时是呈相反方向运动。这种情况并不会永久持续。如果历史再次重演，那么我们可以假设原油与黄金价格之间的差异将缩小，但很难确定何时会发生。随着黄金价格达到历史高位，它仍然容易受到抛售的风险，这可能会因美国通胀数据疲软或卡玛拉·哈里斯在下个月选举中获胜而触发。
